Phân tích tài chính dự án đầu tư

Phân tích tài chính dự án đầu tư

Trước khi bạn đồng ý với một dự án lớn, cần phải có một phân tích tài chính thích hợp. Tìm hiểu phân tích nào cung cấp cái nhìn sâu sắc nhất cho tình huống của bạn.
Ở cấp độ phân tích đơn giản nhất, bạn sẽ muốn đảm bảo rằng tổng chi phí của bất kỳ dự án lớn nào mà bạn thực hiện đều nhỏ hơn tổng lợi ích thu được từ dự án. Bạn có thể chỉ cần cộng các chi phí, sau đó cộng các khoản tăng doanh thu dự kiến ​​và tiết kiệm chi phí trong vài năm tới, và so sánh hai.

Tuy nhiên, nếu bạn đã làm điều đó, bạn sẽ bỏ qua thực tế rằng nhiều chi phí sẽ phát sinh khi bắt đầu dự án, trong khi nhiều khoản thu hoặc tiết kiệm chi phí sẽ xảy ra sau đó, trong khoảng thời gian vài tháng hoặc nhiều khả năng, năm.

Chúng tôi đã xem xét một số cách chính thức hơn để đánh giá chi phí hoặc lợi ích mà một giao dịch mua hoặc dự án lớn sẽ mang lại cho công ty của bạn. Phương pháp được sử dụng phổ biến nhất bao gồm:

Phân tích thời gian hoàn vốn

Tỷ lệ hoàn vốn Kế toán

Giá trị hiện tại ròng

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ

Mỗi phương pháp này đều có những ưu điểm và nhược điểm của nó, vì vậy nhìn chung nhiều phương pháp được sử dụng cho bất kỳ dự án nào. Và không nên sử dụng công thức tài chính hoặc kết hợp các công thức để loại trừ suy nghĩ thông thường.

Một dự án có thể "thất bại" các thử nghiệm của bạn theo một số hoặc tất cả các phương pháp này, nhưng bạn vẫn có thể quyết định tiếp tục với nó vì giá trị của nó là một phần trong kế hoạch kinh doanh dài hạn của bạn.

Thẩm định tài chính dự án đầu tư

Phân tích thời gian hoàn vốn

Phương pháp hoàn vốn là cách đơn giản nhất để xem xét một hoặc nhiều ý tưởng dự án lớn. Nó cho bạn biết mất bao lâu để kiếm lại số tiền bạn sẽ chi cho dự án. Công thức là:

Chi phí dòng tiền hàng năm của dự án = Thời gian hoàn vốn

Như vậy, nếu một dự án có chi phí 50.000 đô la và dự kiến ​​thu về 12.000 đô la hàng năm, thời gian hoàn vốn sẽ là 50.000 đô la ÷ 12.000 đô la, hay 4,16 năm.

Nếu lợi nhuận từ dự án dự kiến ​​thay đổi theo từng năm, bạn có thể chỉ cần cộng lợi nhuận kỳ vọng cho mỗi năm tiếp theo, cho đến khi bạn tính được tổng chi phí của dự án.

Ví dụ: trong ví dụ về dòng tiền trước đây của chúng tôi, dự án có giá 100.000 đô la và lợi nhuận dự kiến ​​như sau:

Năm 1 18.059 đô la

Năm 2 25.513 đô la

Năm 3 27.951 đô la

Năm 4 $ 32,021

Năm 5 $ 40,072

Dự án sẽ được thanh toán hoàn toàn trong khoảng 10 tháng rưỡi vào năm thứ tư, vì $ 100,000 (chi phí của dự án) bằng tất cả doanh thu của ba năm đầu tiên, cộng với $28,477. 28.477 đô la bằng khoảng 10,7 / 12 doanh thu của năm thứ tư.

Lựa chọn trong số các dự án cạnh tranhTheo phương pháp phân tích hoàn vốn, các dự án hoặc giao dịch mua có thời gian hoàn vốn ngắn hơn xếp hạng cao hơn so với các dự án có thời gian hoàn vốn dài hơn. Lý thuyết là các dự án có thời gian hoàn vốn ngắn hơn sẽ có tính thanh khoản cao hơn và do đó ít rủi ro hơn - chúng cho phép bạn thu hồi vốn đầu tư sớm hơn, vì vậy bạn có thể tái đầu tư tiền vào nơi khác.

Với bất kỳ dự án nào, các biến số ngày càng mờ nhạt khi bạn nhìn ra tương lai. Với thời gian hoàn vốn ngắn hơn, ít có khả năng các điều kiện thị trường, lãi suất, nền kinh tế hoặc các yếu tố khác ảnh hưởng đến dự án của bạn sẽ thay đổi đáng kể.

Nói chung, thời gian hoàn vốn từ ba năm trở xuống được ưu tiên. Một số cố vấn nói rằng nếu thời gian hoàn vốn dưới một năm, dự án nên được coi là thiết yếu.

Nhưng đừng quên những hạn chế của phương pháp thời gian hoàn vốn. Về cơ bản, nó bỏ qua bất kỳ lợi ích nào xảy ra sau thời gian hoàn vốn, do đó, dự án thu về 1 triệu đô la sau thời gian hoàn vốn sáu năm được xếp hạng thấp hơn so với dự án trả về 0 sau thời gian hoàn vốn năm năm. Nhưng có lẽ lời chỉ trích chính là phương pháp hoàn vốn thẳng bỏ qua giá trị thời gian của tiền. Để giải quyết vấn đề này, bạn cũng nên xem xét giá trị hiện tại ròng của dự án, cũng như tỷ suất hoàn vốn nội bộ của dự án.

Tỷ lệ hoàn vốn kế toán

Một cách khá đơn giản để đánh giá lợi tức đầu tư vào một dự án hoặc giao dịch mua lớn là tỷ lệ hoàn vốn kế toán (ARR). Công thức là:

Tỷ lệ hoàn vốn kế toán = Dòng tiền hàng năm - Khấu hao

Đầu tư ban đầu

Đối với mục đích của công thức này, khấu hao được tính toán rất đơn giản, sử dụng phương pháp đường thẳng:Khấu hao = Chi phí - Giá trị còn lại

Tuổi thọ hữu ích

Ví dụ về cách hoạt động của ARR, giả sử bạn đang xem thiết bị có giá 7.500 đô la mà dự kiến ​​sẽ trả lại khoảng 2.000 đô la mỗi năm trong 5 năm. Sau năm năm, bạn sẽ bán thiết bị với giá 500 đô la. Khoản khấu hao sẽ là ($ 7,500 - $ 500) ÷ 5, hoặc $ 1,400.

ARR = 2.000 đô la - 1.400 đô la 7.500 đô la = 8%

Việc sử dụng ARR có thể cung cấp cho bạn ước tính nhanh về lợi nhuận ròng của dự án và có thể cung cấp cơ sở để so sánh một số dự án khác nhau. Theo phương pháp phân tích này, lợi nhuận trong toàn bộ thời gian hữu dụng của dự án được xem xét (không giống như phương pháp thời gian hoàn vốn, chỉ xem xét khoảng thời gian cần thiết để thu hồi vốn đầu tư ban đầu). Tuy nhiên, phương pháp ARR sử dụng dữ liệu thu nhập hơn là dòng tiền và nó hoàn toàn bỏ qua giá trị thời gian của tiền. Để giải quyết vấn đề này, bạn cũng nên xem xét giá trị hiện tại ròng của dự án, cũng như tỷ suất hoàn vốn nội bộ của dự án.

Giá trị hiện tại ròng của các giao dịch mua lớn

Phương pháp giá trị hiện tại ròng (NPV) để đánh giá một dự án lớn cho phép bạn xem xét giá trị thời gian của tiền. Về cơ bản, nó giúp bạn tìm ra giá trị hiện tại tính bằng "đô la ngày nay" của dòng tiền ròng trong tương lai của một dự án. Sau đó, bạn có thể so sánh số tiền đó với số tiền cần thiết để thực hiện dự án.

Nếu NPV lớn hơn chi phí, dự án sẽ mang lại lợi nhuận cho bạn (tất nhiên, giả sử rằng dòng tiền ước tính của bạn là gần hợp lý với thực tế). Nếu bạn có nhiều hơn một dự án trên bàn, bạn có thể tính NPV của cả hai và chọn dự án có chênh lệch lớn nhất giữa NPV và chi phí.

Ví dụ về cách hoạt động của NPV, hãy tưởng tượng bạn đang xem xét một dự án có chi phí 7.500 đô la, dự kiến ​​thu về 2.000 đô la mỗi năm trong 5 năm, hay tổng cộng là 10.000 đô la. Thoạt nhìn, dự án có vẻ sinh lời. Theo phương pháp hoàn vốn, có vẻ như dự án sẽ tự hoàn vốn trong 3,75 năm.

Tuy nhiên, bằng cách sử dụng phân tích NPV, bạn có thể xác định rằng nếu tỷ lệ chiết khấu của dự án là 10 phần trăm, giá trị lợi nhuận kỳ vọng sẽ là $ 12.078,83. Nói cách khác, nếu bạn có 7.500 đô la ngày hôm nay và đầu tư nó ở mức 10%, sau năm năm bạn sẽ kiếm được 12.078,83 đô la, cao hơn nhiều so với cách tính toán theo phương pháp hoàn vốn của bạn.

Tuy nhiên, hãy nhớ rằng phân tích NPV thường được sử dụng để đánh giá dòng tiền của dự án, thay vì thu nhập từ dự án sẽ được thể hiện trên báo cáo thu nhập. Tại sao? Bởi vì báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh có yếu tố khấu hao, nhưng khấu hao không phải là chi phí xuất túi.

Ví dụ: nếu doanh thu 10.000 đô la bị giảm xuống thu nhập 7.000 đô la vì khoản khấu trừ khấu hao 3.000 đô la, bạn vẫn có quyền sử dụng toàn bộ 10.000 đô la. Vì vậy, con số dòng tiền 10.000 đô la là con số mang tính hướng dẫn hơn để xem xét. Tuy nhiên, nếu bạn rất lo lắng về sự xuất hiện của báo cáo thu nhập của mình (ví dụ: nếu bạn dự kiến ​​bán doanh nghiệp hoặc tìm kiếm nguồn tài chính lớn trong tương lai hoặc nếu bạn đang bị áp lực của cổ đông để hiển thị thêm thu nhập), bạn có thể quyết định rằng con số thu nhập thích hợp hơn để sử dụng.

Làm thế nào để bạn tính NPV? Cách dễ nhất là sử dụng một máy tính tài chính tốt. Nếu bạn không có hoặc không muốn dành thời gian để tìm hiểu cách sử dụng một, bạn có thể sử dụng bảng giá trị hiện tại có trong các Công cụ và Biểu mẫu.

Công cụ để sử dụng

Công cụ và biểu mẫu chứa một bảng "giá trị hiện tại của $ 1" đơn giản mà bạn có thể sử dụng để tính NPV của dự án của mình.

Nếu bạn thiên về toán học và có máy tính với hàm số mũ, bạn cũng có thể sử dụng công thức sau:

(Khi sử dụng công thức này, CFx = dòng tiền trong kỳ x, n = số kỳ và r = tỷ lệ chiết khấu.)

Bất cứ khi nào bạn thực hiện các phép tính giá trị thời gian của tiền để tìm giá trị hiện tại hoặc tương lai (chẳng hạn như NPV), bạn sẽ cần chỉ định lãi suất, được gọi là lãi suất chiết khấu. Lựa chọn tỷ lệ chiết khấu thích hợp là một phần rất quan trọng của quá trình.

Tỷ lệ chiết khấu

Làm thế nào bạn có thể nhanh chóng ước tính chi phí đi vay của mình, được sử dụng làm "lãi suất chiết khấu",

Nếu bạn dự định tài trợ cho việc mua nhà và bạn biết lãi suất của khoản vay sẽ là bao nhiêu, bạn có thể sử dụng lãi suất tính trên khoản vay làm chi phí vay cho dự án. Do đó, bạn sẽ sử dụng lãi suất của khoản vay làm "lãi suất chiết khấu" khi tính giá trị hiện tại ròng cho dự án. (Nếu tỷ giá có thể thay đổi, bạn có thể phải phỏng đoán tỷ lệ trung bình trong thời gian cho vay hoặc thực hiện tính toán trong các trường hợp xấu nhất và trường hợp tốt nhất.)

Để tinh chỉnh các tính toán của mình, bạn sẽ muốn để tính lãi tiền vay kinh doanh được khấu trừ thuế. Vì vậy, bạn có thể nhân lãi suất danh nghĩa của khoản vay với một trừ đi thuế suất biên của doanh nghiệp, để đạt được lãi suất đã điều chỉnh thuế.

Thí dụ

Nếu lãi suất cho khoản vay của bạn là 8,5 phần trăm và thuế suất thuế thu nhập liên bang và tiểu bang kết hợp biên của bạn là 40 phần trăm, thì lãi suất được điều chỉnh bằng thuế của bạn đối với khoản vay sẽ là 5,1 phần trăm (1- 0,40 = 0,60; 0,085 x 0,60 = 0,051).

Về mặt lý thuyết, nếu bạn không tài trợ cho việc mua hàng của mình, bạn nên cố gắng tính toán chi phí vốn trung bình cho doanh nghiệp của mình phản ánh tất cả các nguồn vốn hiện tại của bạn, bao gồm cả nợ và vốn chủ sở hữu. Việc tính toán chi phí vốn thực sự của bạn có thể khá tốn thời gian và phức tạp, và có thể bạn sẽ cần sự hỗ trợ của kế toán để thực hiện chính xác. Việc tính toán phụ thuộc vào một số điều kiện kinh tế, chi phí cơ hội và rủi ro kinh doanh mà công ty phải đối mặt.

Hơn nữa, sử dụng con số này giả định rằng có thể thu được thêm vốn từ các nguồn tương tự với cùng tỷ lệ và tỷ lệ như nhau. Đối với nhiều doanh nghiệp nhỏ, đây có thể không phải là một giả định thực tế. Thay vào đó, bạn có thể sử dụng chi phí vay trung bình của mình làm lãi suất chiết khấu.

Bài tập thẩm định tài chính dự án đầu tư

Các số liệu sau đây phản ánh chi phí cho Clear Corporation đi vay từ mỗi nguồn bên ngoài mà công ty hiện đang sử dụng. Chúng tôi giả định rằng cổ phiếu phổ thông của Clear hiện không trả cổ tức.

Nguồn tài trợ	Số tiền tổng	% trên tổng	Lãi suất	Hệ số lãi suất
Cổ phiếu ưu đãi	$250.000	26%	× 8,00%	= 2,08%
Trái phiếu	$250.000	26%	× 8,50%	= 2,08%
Khoản vay-Community Devel.	$100.000	10%	× 5,50%	= .55%
Khoản vay quay vòng	$75.000	7%	× 11,00%	= 0,77%
Khoản vay có kỳ hạn	$300,000	31%	× 9,75%	= 3,02%
Tổng cộng	$975,000	100%		=  8,5%

 

Trong ví dụ này, chi phí vay trung bình của công ty sẽ là 8,5%. Lưu ý rằng lãi suất của tất cả các khoản vay trước tiên phải được điều chỉnh để tính đến các lợi ích về thuế, như đã mô tả ở trên.

Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ

Phương pháp phân tích tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) để phân tích một giao dịch mua hoặc dự án lớn cho phép bạn xem xét giá trị thời gian của tiền. Về cơ bản, nó cho phép bạn tìm lãi suất tương đương với lợi tức đô la mà bạn mong đợi từ dự án của mình. Một khi bạn biết tỷ giá, bạn có thể so sánh nó với tỷ lệ bạn có thể kiếm được bằng cách đầu tư tiền của mình vào các dự án hoặc khoản đầu tư khác.

Nếu tỷ suất hoàn vốn nội bộ nhỏ hơn chi phí đi vay được sử dụng để tài trợ cho dự án của bạn, dự án rõ ràng sẽ là kẻ thua lỗ. Tuy nhiên, thông thường chủ doanh nghiệp sẽ nhấn mạnh rằng để được chấp nhận, một dự án phải được kỳ vọng kiếm được IRR cao hơn ít nhất vài điểm phần trăm so với chi phí đi vay, để bù đắp rủi ro, thời gian và rắc rối cho công ty. liên kết với dự án.

Để làm ví dụ về cách hoạt động của tỷ lệ hoàn vốn nội bộ, giả sử bạn đang xem xét một dự án có giá 7.500 đô la, dự kiến ​​sẽ thu về 2.000 đô la mỗi năm trong 5 năm, hay tổng cộng là 10.000 đô la. IRR được tính cho dự án sẽ là 10 phần trăm. Nếu chi phí vay của bạn cho dự án nhỏ hơn 10 phần trăm, dự án có thể đáng giá. Nếu chi phí đi vay là 10% hoặc lớn hơn, sẽ không hợp lý khi thực hiện dự án (ít nhất là từ khía cạnh tài chính) bởi vì, tốt nhất, bạn sẽ hòa vốn.

Phân tích IRR thường được sử dụng để đánh giá dòng tiền của dự án, thay vì thu nhập từ dự án sẽ được thể hiện trên báo cáo thu nhập (còn được gọi là báo cáo lãi và lỗ). Tại sao? Bởi vì thu nhập trên P&L phản ánh khấu hao, nhưng khấu hao không phải là chi phí xuất túi. Ví dụ: nếu doanh thu 10.000 đô la bị giảm xuống thu nhập 7.000 đô la vì khoản khấu trừ khấu hao 3.000 đô la, bạn vẫn có quyền sử dụng toàn bộ 10.000 đô la. Vì vậy, con số dòng tiền 10.000 đô la thường là con số mang tính hướng dẫn hơn để xem xét.

Nếu bạn rất lo lắng về sự xuất hiện của báo cáo thu nhập của mình (ví dụ: nếu bạn dự kiến ​​đưa doanh nghiệp lên để bán hoặc tìm kiếm nguồn tài chính lớn trong tương lai hoặc nếu bạn đang chịu áp lực của cổ đông để tăng thu nhập), bạn có thể quyết định rằng con số thu nhập thích hợp hơn để sử dụng.

Làm cách nào để bạn tính IRR? Cách dễ nhất là sử dụng một máy tính tài chính tốt. Nếu bạn không có hoặc không muốn dành thời gian để học cách sử dụng, bạn cũng có thể sử dụng bảng giá trị hiện tại nằm trong Công cụ và Biểu mẫu.

Công cụ để sử dụng

Trong số các công cụ và biểu mẫu là một bảng đơn giản "giá trị hiện tại của một chuỗi các khoản thanh toán $ 1" mà bạn có thể sử dụng để tính IRR của dự án của mình.

Sử dụng các bảng giá trị hiện tại

Nếu bạn muốn sử dụng các bảng giá trị hiện tại để tính IRR cho dự án của mình, trước tiên bạn phải tính số lượng cần tra cứu trong các bảng. Làm điều đó bằng cách chia dòng tiền ròng dự kiến ​​của bạn cho dự án cho dòng tiền ròng trung bình hàng năm dự kiến ​​của bạn. Ví dụ, trong ví dụ của chúng tôi ở trên, chi phí của dự án (dòng tiền ròng) là 7.500 đô la và dòng tiền ròng trung bình hàng năm là 2.000 đô la.

$ 7,500
$ 2,000 = 3,8

Sau đó, nhìn vào hàng tương ứng với số năm dự án hoặc thiết bị sẽ được sử dụng (trong trường hợp này là năm). Nhìn qua các hàng cho đến khi bạn tìm thấy số gần nhất với kết quả bạn tìm thấy (3,8). Sau đó, nhìn vào đầu cột mà con số gần nhất được tìm thấy, để xem lãi suất là IRR của bạn (trong trường hợp này là 10 phần trăm).

Một vấn đề với IRR là nếu dòng tiền dự kiến ​​vào thay đổi rất nhiều giữa các năm, thì việc tính lãi suất rất khó khăn và tốn thời gian, mặc dù có thể thực hiện bằng công thức toán học sau.

Sử dụng công thức toán học

Đối với những người thiên về toán học, bạn có thể sử dụng công thức sau (công thức này rất giống với công thức được sử dụng để tìm giá trị hiện tại ròng. Điểm khác biệt chính là trong công thức IRR, bạn phải tính lãi suất , r.

(Khi sử dụng công thức này, CFx = dòng tiền trong kỳ x và n = số kỳ.)

Xác định Phương pháp Tốt nhất

Trong bốn phương pháp phân tích một giao dịch mua lớn, phương pháp nào là tốt nhất?

Mặc dù phương pháp thời gian hoàn vốn và phương pháp tỷ suất sinh lợi kế toán là dễ tính toán nhất, nhưng hầu hết các kế toán viên muốn xem xét giá trị hiện tại ròng và tỷ suất hoàn vốn nội bộ. Các phương pháp này xem xét đến số lượng lớn nhất các yếu tố, và đặc biệt, chúng được thiết kế để cho phép xác định giá trị thời gian của tiền.

Nếu giá trị hiện tại ròng là âm hoặc nếu tỷ suất hoàn vốn nội bộ nhỏ hơn chi phí đi vay, thì dự án sẽ bị từ chối vì không khả thi về mặt tài chính (trừ khi dự án là dự án được pháp luật yêu cầu, chẳng hạn như nâng cấp an toàn).

Đôi khi, khi bạn đang xem xét một số dự án đang cạnh tranh về thời gian và tiền bạc của mình, phương pháp NPV và IRR sẽ đưa ra các câu trả lời khác nhau cho câu hỏi "Dự án nào là tốt nhất?" Các chuyên gia tài chính khác nhau về phương pháp nào nên là yếu tố quyết định. Kế toán của bạn có thể cung cấp một số thông tin chi tiết về phương pháp nào hữu ích hơn trong tình huống cụ thể của bạn.